5月以来，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的(de)持续回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但随(suí)着国产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持(chí)续(xù)下跌(diē)。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌(diē)越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产品份额均有(yǒu)大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田光远分析(xī)，当前半导体行(xíng)业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替(tì)代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半(bàn)导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产(chǎn)品研发和(hé)客户导入进(jìn)程可能不及预期；二(èr)是(shì)下游(yóu)需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可能不及(jí)预期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为有望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属性的(de)环节会率先回(huí)暖。一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要的构成央国(guó)企对资产回报提出(chū)要求，民营企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数(shù)字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企(qǐ)业数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资(zī)部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半(bàn)导体板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值(zhí)处(chù)于底(dǐ)部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题(tí)的(de)催化，所以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数出现(xiàn)了一定的(de)反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许(xǔ)多(duō)个股的股价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因(yīn)素引起行业(yè)近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买也能(néng)看出(chū)投(tóu)资(zī)者对板块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过(guò)度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导体带来了新(xīn)的需求增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波(bō)动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低(dī)位区(qū)间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步(bù)表示(shì)，人类历史经历了三次工(gōng)业革(gé)命，前(qián)两次(cì)都是以(yǐ)能(néng)源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智(zhì)能走向认(rèn)知智(zhì)能后(hòu)，将对人(rén)类生产力的提(tí)升产生巨(jù)大的(de)影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑、互(h丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色ù)联网(wǎng)革命(mìng)和移动互联网革(gé)命后在万物智联(lián)层面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响人类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对云管端各(gè)方面(miàn)都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了(le)新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应(yīng)用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧(cè)的(de)新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见底后的复苏(sū)线(xiàn)、以及以半导体设备材料国(guó)产(chǎn)化为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年(nián)都有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国(guó)对(duì)中国的极限制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片的国产替(tì)代，党的二十大对于科(kē)技安全的(de)强(qiáng)调为(wèi)芯片的(de)国产替代(dài)提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块经过近一(yī)年的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行业库存(cún)、动销数(shù)据和(hé)重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力(lì)芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行(xíng)业持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设备公(gōng)司(sī)的一季报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料(liào)也是(shì)可以关注的(de)方向。存(cún)储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的周期品种，也可能在年(nián)内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要(yào)持(chí)续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度修(xiū)复速度(dù)和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确(què)定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波动较大，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合(hé)判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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