上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但(丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体dàn)连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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